筆者不認(rèn)為對(duì)中國(guó)企業(yè)的跨境投資和并購(gòu)提出幾條簡(jiǎn)短的建議能起到什么靈丹妙藥似的作用，但也許可以總結(jié)幾條來(lái)作為讀者思考的起點(diǎn)。

    首先需要強(qiáng)調(diào)的是，投資和并購(gòu)只是執(zhí)行企業(yè)戰(zhàn)略計(jì)劃的一種手段。海外投資和并購(gòu)成功的一個(gè)基本前提是，企業(yè)已經(jīng)根據(jù)自身情況和市場(chǎng)機(jī)會(huì)制定了一個(gè)成熟可行的戰(zhàn)略目的和計(jì)劃。如果沒(méi)有這個(gè)前提，任何投資和并購(gòu)都只會(huì)是無(wú)的放矢。

    在此前提下，企業(yè)還需要明確自己希望從投資或并購(gòu)中得到什么，交易要達(dá)到什么樣的定性和定量的指標(biāo)才值得企業(yè)在資源和時(shí)間上的投入。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者要以一個(gè)投資者的心態(tài)來(lái)衡量任何投資和并購(gòu)的機(jī)會(huì)，樹(shù)立追求投資回報(bào)和控制風(fēng)險(xiǎn)的理念。

    華為總裁任正非曾說(shuō)過(guò)：“國(guó)際市場(chǎng)拒絕機(jī)會(huì)主義?！边^(guò)去30多年里，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策不斷變化，人們常說(shuō)“計(jì)劃趕不上變化”，在中國(guó)市場(chǎng)里獲得成功的企業(yè)也大都極為善于和看重把握機(jī)會(huì)。但在國(guó)際化的道路上，中國(guó)企業(yè)需要學(xué)會(huì)取舍，避免盲目地追逐機(jī)會(huì)，在戰(zhàn)略一貫性和把握機(jī)會(huì)之間更好地找到平衡。

    投資和并購(gòu)一般應(yīng)選擇與企業(yè)有相同或相近主業(yè)的目標(biāo)公司，或是企業(yè)主業(yè)向上游或下游的延伸。這是因?yàn)橥顿Y和并購(gòu)要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值，其最主要的原因是協(xié)同效應(yīng)，這是在不相關(guān)的行業(yè)進(jìn)行并購(gòu)所無(wú)法提供的。而且，企業(yè)在一個(gè)不熟悉的行業(yè)里很難對(duì)行業(yè)前景和風(fēng)險(xiǎn)以及目標(biāo)公司狀況做出準(zhǔn)確的評(píng)估，也很難具備在交易后有效管理和整合目標(biāo)公司的人才；一旦出現(xiàn)問(wèn)題，也很難依靠自己的能力解決。在這種情況下，難以想象為什么目標(biāo)公司在新的股東手中會(huì)比原來(lái)更有價(jià)值，最大的可能是收購(gòu)方付出了過(guò)高的代價(jià)。

    如果中國(guó)企業(yè)海外投資或并購(gòu)的目的在于獲取技術(shù)或品牌，還必須妥善把握目標(biāo)公司與自己在技術(shù)或品牌上的“跨越度”?？缭蕉忍」倘徊蛔阋猿蔀闈M(mǎn)意的投資/收購(gòu)對(duì)象，跨越度太大也可能使得交易后整合的風(fēng)險(xiǎn)和難度過(guò)大。比如，如果投資/收購(gòu)方在技術(shù)實(shí)力上與目標(biāo)方差距太大，很可能無(wú)力消化吸收目標(biāo)方的技術(shù)，或無(wú)法留住目標(biāo)方的高端技術(shù)人才。如果投資/收購(gòu)方在品牌定位上與目標(biāo)方差異太大，交易也可能造成目標(biāo)方品牌價(jià)值的流失。

    實(shí)施跨境投資和并購(gòu)對(duì)中國(guó)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)和能力提出了很高的要求，這既包括在交易過(guò)程中的評(píng)估和談判能力，又包括在交易后的管理、消化和整合能力。沒(méi)有合適的人才來(lái)執(zhí)行，一個(gè)完美的商業(yè)計(jì)劃也會(huì)失敗。所以，中國(guó)企業(yè)在權(quán)衡跨境投資和并購(gòu)時(shí)，要考慮自身能力和人才儲(chǔ)備上的制約，在平時(shí)則需要注重相關(guān)能力和人才的培養(yǎng)和積累。

    在戰(zhàn)略層面有兩個(gè)問(wèn)題中國(guó)公司可以作出不同的選擇。第一是持股比例，是否要求控股乃至全資持有。如果交易的目的只是進(jìn)入市場(chǎng)、獲取技術(shù)以及一定程度上的產(chǎn)品線整合，持有少數(shù)股權(quán)很可能就能夠達(dá)到目的。萬(wàn)向集團(tuán)在美國(guó)汽車(chē)零部件行業(yè)的一系列投資就是采用了參股的形式；日韓公司在澳洲資源行業(yè)的投資也大都采取這種形式，既獲得了穩(wěn)定的資源供應(yīng)，又較容易為當(dāng)?shù)卣蜕鐣?huì)接受。另一方面，如果需要對(duì)目標(biāo)公司做更深入的改造，完全融合雙方的業(yè)務(wù)，可能就需要絕對(duì)控股。

    第二個(gè)戰(zhàn)略層面上的問(wèn)題是所選擇的目標(biāo)公司或資產(chǎn)的質(zhì)量。入資或收購(gòu)高質(zhì)量公司或資產(chǎn)的機(jī)會(huì)很少，即使有，價(jià)格也會(huì)昂貴。所以中國(guó)公司能夠較容易入資或收購(gòu)的往往是存在一定問(wèn)題的公司或資產(chǎn)，比如陷入財(cái)務(wù)困境的公司，或開(kāi)采成本高、前景不明朗的礦產(chǎn)。但是，挖掘別人所沒(méi)有看到或無(wú)法挖掘的價(jià)值，難度大、風(fēng)險(xiǎn)高，必須有過(guò)人的能力。比如，與必和必拓和力拓等礦業(yè)巨頭著重開(kāi)發(fā)的赤鐵礦相比，澳大利亞磁鐵礦的開(kāi)發(fā)成本高，投資周期長(zhǎng)，中信泰富等中資企業(yè)就是因?yàn)榈凸懒碎_(kāi)發(fā)磁鐵礦的成本和風(fēng)險(xiǎn)遭受了損失。

    除了上述戰(zhàn)略性問(wèn)題之外，中國(guó)企業(yè)在并購(gòu)中還需要從戰(zhàn)術(shù)上考慮如何減少或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)的收益和成功率。在戰(zhàn)術(shù)層面，拙著《中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)》一書(shū)結(jié)合案例分析，介紹了多種通過(guò)交易架構(gòu)、交易形式和交易條款的設(shè)計(jì)減少風(fēng)險(xiǎn)和增加收益的具體辦法。筆者在此僅歸納幾點(diǎn)具有普遍意義的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。

    首先，中國(guó)企業(yè)在投資/收購(gòu)前必須對(duì)目標(biāo)公司做深入全面的盡職調(diào)查，包括其業(yè)務(wù)、技術(shù)、團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)前景和競(jìng)爭(zhēng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、法律環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)等各個(gè)方面。在這點(diǎn)上，許多中國(guó)企業(yè)家需要克服原先的一些思維和工作習(xí)慣，減少?zèng)Q策的主觀性，加強(qiáng)對(duì)前景和風(fēng)險(xiǎn)的客觀研究。中國(guó)公司在過(guò)去的對(duì)外投資或收購(gòu)中蒙受損失，大都在盡職調(diào)查上出現(xiàn)了缺失。

    其次，如果交易的商業(yè)邏輯在于通過(guò)整合創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)，中國(guó)企業(yè)應(yīng)該在交易過(guò)程中就制訂整合計(jì)劃，并對(duì)其進(jìn)行充分論證，考慮其可行性和相關(guān)困難或障礙（如裁員的成本和法律障礙），以及所需的追加投入。聯(lián)想集團(tuán)在對(duì)IBM電腦業(yè)務(wù)的收購(gòu)過(guò)程中，就制定了詳細(xì)的整合計(jì)劃，甚至根據(jù)收購(gòu)后的聯(lián)合采購(gòu)方案與供應(yīng)商展開(kāi)談判，獲得了價(jià)格讓步，交易一經(jīng)完成，就可以迅速產(chǎn)生效益。

    最后，中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行海外投資或收購(gòu)時(shí)，應(yīng)學(xué)習(xí)借助外力，合理地利用專(zhuān)業(yè)人士（比如并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師、律師）的幫助。各國(guó)的市場(chǎng)、法律、政治和社會(huì)環(huán)境各不相同，投資和并購(gòu)又往往會(huì)引發(fā)各種復(fù)雜的博弈，這些專(zhuān)業(yè)人士可以幫助中國(guó)企業(yè)了解和適應(yīng)當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境和游戲規(guī)則，控制風(fēng)險(xiǎn)，更有效地應(yīng)對(duì)各種挑戰(zhàn)。

    另一種獲得借力的辦法是尋找共同投資者。這些共同投資者除了提供資金以外，還往往能帶來(lái)它們對(duì)東道國(guó)、相關(guān)行業(yè)和目標(biāo)公司的認(rèn)識(shí)，提高交易的成功率。如果共同投資者在東道國(guó)擁有一定的社會(huì)聲望和地位，還可以幫助化解東道國(guó)政府和民眾對(duì)交易的疑慮。從2005年聯(lián)想集團(tuán)對(duì)IBM電腦業(yè)務(wù)的收購(gòu)，到2010年吉利集團(tuán)對(duì)瑞典汽車(chē)公司沃爾沃的收購(gòu)和2012年三一重工對(duì)德國(guó)混凝土機(jī)械公司普茨邁斯特的收購(gòu)，都有PE投資基金的參與。

    企業(yè)的戰(zhàn)略取決于其自身?xiàng)l件和外部環(huán)境，可以千變?nèi)f化，但是跨境投資和并購(gòu)作為實(shí)施戰(zhàn)略的手段卻有其共性和內(nèi)在規(guī)律。研究中國(guó)企業(yè)的跨境投資和并購(gòu)正是希望通過(guò)對(duì)這種手段及其共性的介紹，幫助中國(guó)企業(yè)在走出去的路上盡可能地避免挫折和陷阱。

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