從2014夏季達沃斯傳來最新信息顯示，全球經(jīng)濟形勢判斷依舊是實體經(jīng)濟增長乏力，同時退出非常態(tài)貨幣政策的陰影又揮之不去。目前大家還對貨幣幻覺有著毒癮般的依賴，無論是脫離全球化舊時代，還是進入穩(wěn)定的新常態(tài)都需要時間和耐心，這一過渡過程必然伴隨著大量的下行風(fēng)險、權(quán)力真空和地緣沖擊。
全球化的新階段，不僅需要中國和新興經(jīng)濟體的格外努力，更需要二者同心協(xié)力建立新的循環(huán)結(jié)構(gòu)以補充原來的G2或者準G2結(jié)構(gòu)。同時，中國的鏡像也正在發(fā)生重大的變化，不僅要積極調(diào)整對外交往的利益模式和理念，也需要在中國內(nèi)部全面揚棄傳統(tǒng)的GDP錦標賽。正如中國總理李克強在達沃斯表示靠改革來激發(fā)市場活力，中國應(yīng)該以可持續(xù)的常態(tài)增長全面回應(yīng)全球化的4.0時代。
回顧過去三年的觀察（筆者相關(guān)系列報告名字分別為2012升引擎、變邏輯、再布局；2013新常態(tài)、求改革、尋找隱形冠軍；2014改革錦標賽），再結(jié)合對中國模式、全球化和金融危機的認識，筆者將中國宏觀經(jīng)濟這十來年（2002-2014）的關(guān)鍵邏輯結(jié)構(gòu)總結(jié)為以下幾點：舊秩序、大危機、新常態(tài)、求改革、升引擎，這應(yīng)該就是理解和預(yù)測中國宏觀經(jīng)濟演進趨勢的基本邏輯。
舊秩序
危機之前就是舊常態(tài)和舊的國際經(jīng)濟和金融秩序，即全球化3.0模式。它由兩個維度構(gòu)成，第一個維度是在貿(mào)易方面，全球形成三元結(jié)構(gòu)，分為資源型國家，消費類國家和生產(chǎn)國或者制造型國家。制造型國家也分三六九等，比較成功的例如德國、日本，他們在汽車、數(shù)控機床等精密制造上具有優(yōu)勢，比較難受則是中國以及東南亞等較為低端的制造經(jīng)濟體。由于中國的制造型經(jīng)濟體的定位，就能理解為什么中國買什么什么就貴，賣什么什么就便宜——因為中國是個夾心層，它必須要到資源國把原材料買回來，買得越多自然就會越來越貴，不光是由于資源是稀缺的，同時跟風(fēng)炒作的投資者也會跟上，把價格炒得越來越高。另一方面，好不容易賺了一點美元，又重新投資到產(chǎn)能建設(shè)中去，為了可以賺更多的美元，所以產(chǎn)能越來越過剩，產(chǎn)品生產(chǎn)得越多，就只能打折銷售，自然非常便宜，這也是中國制造業(yè)陷入困境的一個根本原因，夾心層就意味著利潤肯定是越來越薄的，除非能夠在產(chǎn)業(yè)價值鏈上快速躍遷。
第二個維度就是在貨幣方面，中國目前積累有4萬億美元的外匯儲備，這些外匯儲備都結(jié)售成為了人民幣，這就是基礎(chǔ)貨幣或者高能貨幣，高達27萬億人民幣以上，而廣義貨幣存量M2也接近120萬億人民幣，而M2是由基礎(chǔ)貨幣膨脹而來，而這就是現(xiàn)在看到高企的房價，以及人民幣為什么會對內(nèi)貶值的來源，它釋放出人類歷史上最高幅度的廣義貨幣和購買力。
這個故事還有更加詭異的另一面，4萬億美元的外匯儲備，在中國確實創(chuàng)造了繁榮和泡沫，但它并沒有憑空消失，它們?nèi)ツ睦锪四?？去買了美國的國債。當(dāng)美國國債買得越來越多的時候，它的收益就會越來越低，中國買了1.2萬億的美國國債，日本也買了1萬億，再加上中東石油國，還有其他有美元儲備需求國家，都在大力買入美國國債，這必然在邊際上導(dǎo)致美國長期國債收益越來越低，趨近于零，而這其實意味著大家齊心合力在為美國做量化寬松（QE），這就制造了美國房地產(chǎn)的泡沫狂歡。伯南克等有選擇地把危機的源頭歸結(jié)于中國的過剩儲蓄和外匯儲備，罔顧了包括日本等制造國和石油美元等最早也是最大的貢獻者角色。從在時間序列上看，在邊際力度和速度上中國的貢獻確實是其中的最大者,但中國瘋狂積累外匯積累僅僅發(fā)生在2001年后。因而，貨幣面上最詭異的就是：全球第二大經(jīng)濟體居然用第一大經(jīng)濟體發(fā)行的貨幣（債務(wù)），作為自己的貨幣發(fā)行基礎(chǔ)。
中美都是上一輪全球化的最大收益者——美國得到廉價資金，可以對中國進行外國直接投資(FDI)，買房子買車子，買中國制造的產(chǎn)品，買各種資源，實現(xiàn)美國夢，窮人都可以住豪宅；中國則得到滾滾而來的FDI和貿(mào)易盈余，然后去進行產(chǎn)能的再投資和發(fā)動城市化，進行和平原始積累。如果把中國和美國的整體經(jīng)濟活動拼在一起看，結(jié)論就是完美，G2可謂是相濡以沫。這樣一個循環(huán)（再帶上資源國一起玩）就使得全球經(jīng)濟一同高速增長，所以同樣一個美元在美國和中國（和其他的盈余積累國）創(chuàng)造了雙重的泡沫，直到08年這個泡沫由于美聯(lián)儲加息而導(dǎo)致最終崩潰，這才是全球經(jīng)濟失衡的真相，成功和失敗都是基于同樣的原因。
中國對全球化3.0既愛又恨，欲罷還不能。愛它，當(dāng)然是因為它通過和平的方式至少部分地讓中國完成了原始積累，中國的崛起代表工業(yè)革命以來全球財富和權(quán)力最大規(guī)模的一次重新分配。恨它，因為這個國家也為此付出了巨大的代價，例如環(huán)境污染，勞工剝削等，但其實和平環(huán)境下的原始積累根本別無選擇。那只不過是在貌似平等的市場條件和苛刻的貿(mào)易條件下，進行現(xiàn)代版本的“量中華之物力，結(jié)與國之歡心”。
大推進和大危機
因此，全球化3.0的舊秩序投影到中國自身的發(fā)展模式上就是外向型經(jīng)濟：外需主導(dǎo)、大量的產(chǎn)能投資、快速的資本積累、高速的貨幣投放。這就促成了三位一體“大推進”模式的核心部分——第一是來自于中央政府，包括央行跟商業(yè)銀行提供的有利的匯率和利率等要素條件；第二是由地方政府推進的著名的“GDP錦標賽”，現(xiàn)有體制決定的激勵機制，具體利用廉價的資金、土地、勞動力等要素；第三則是國資和國企，能夠在一些基礎(chǔ)設(shè)施包括一些關(guān)鍵領(lǐng)域提供大量的公共資源。
其實這三種角色都是政府的手的不同形態(tài)的體現(xiàn)而已。從這個角度來看，大推進基干已經(jīng)具備，民間資本將填補掉其中各個方面的空隙、機會和投資，這就是中國為什么能夠箭步如飛的關(guān)鍵原因，這不過是全球化3.0的一個中國的鏡像，在其他新興經(jīng)濟體也在上演大致的故事，無非是被中國的光芒遮蔽而已。
然后就是大危機，全球化3.0的高峰就是金融大危機，這意味著傳統(tǒng)的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的全面崩塌。金融危機后原來循環(huán)良好的三個世界結(jié)構(gòu)的運轉(zhuǎn)已經(jīng)變得遲緩起來。反危機狀態(tài)下的非常貨幣和財政政策，不管是美國、歐洲、日本的多次QE，中國的四萬億和現(xiàn)在的“微刺激”，只是緩和了危機的下滑程度。對于美國而言，美國已經(jīng)經(jīng)歷過一次大的出清，然后再一波幾折地逐漸恢復(fù)，但對于中國而言，中國的政策正在不斷的干擾出清，當(dāng)?shù)谝淮芜M行四萬億強刺激時，那不過是冰山一角，地方配套了超過20萬億投資。但進行第二次刺激時，困難就出現(xiàn)了，因為中國地方政府的資產(chǎn)負債表和海外國家的中央資產(chǎn)負債表一樣已經(jīng)變得非常的龐大和不健康。對于外債過多的國家，則更加危險和顯得不可持續(xù)。實際上，今年所有的政策努力就是在抵御歷史上第一次因為地產(chǎn)內(nèi)生需求下降導(dǎo)致的投資下滑和經(jīng)濟下滑。這一調(diào)整最終應(yīng)該會成功，畢竟政府還有子彈，不管是中央財政能力和央行的準備金空間。
但更為困難的是，危機后各個國家的中央銀行的資產(chǎn)負債表都變得無比的龐大，可能各個部門的赤字和杠桿無論如何最終也將會被貨幣化，而貨幣化大概率最終將會引發(fā)通貨膨脹。也就是說引發(fā)金融危機的是流動性過剩，但是拯救危機的則是更多的流動性投放。如果我們足夠幸運，可能通貨膨脹并不一定會真的在未來幾年內(nèi)到來，因為資產(chǎn)價格始終是成為吸收更多流動性的蓄水池。但貨幣政策可能也永遠都無法常態(tài)化。在無人知道巨大的流動性環(huán)境下，如何讓音樂停止下來或者拿走酒杯而又不引發(fā)持續(xù)的經(jīng)濟和金融市場動蕩？
這就需要全球化4.0出場了。最近網(wǎng)上流傳著一段勵志的微信，100年前，安徽籍的李中堂訪英，去歐洲購買船只、大炮和向列強借款。一百年后，同樣安徽籍的李克強總理訪英，去歐洲推銷中國的高鐵、核電、推進人民幣跨境結(jié)算和離岸中心建設(shè)。一百年可謂滄桑巨變，中國發(fā)展的根本還是在于創(chuàng)新升級和成為制造強國。這100年從英國主導(dǎo)的全球化2.0，殺到美國主導(dǎo)的全球化3.0，現(xiàn)在再到進軍全球化4.0階段，中國正在一步一步回到世界之巔。當(dāng)然全球化4.0的循環(huán)建立還需要長時間的磨合，今年發(fā)生了很多的地緣事件都佐證了這一趨勢的發(fā)展，例如馬航失聯(lián)飛機、日本解禁集體自衛(wèi)權(quán)、克里米亞事件、981平臺，以及ISIS的崛起等。
改革錦標賽
全球化4.0中，中國的內(nèi)部鏡像又應(yīng)該是怎樣的呢？那就是全面改革和提升引擎。18屆三中給出的中國未來10年的總體改革藍圖非?！靶愿小?，更重要的是它給出了強力的推進機制，不管你是否喜歡這種方法，它必然將再度解放中國資本、勞動力、土地和創(chuàng)造力。具體到下半年和明年上半年，筆者建議特別關(guān)注以下幾個可能的改革風(fēng)口。
首先是資源性產(chǎn)品價格改革。資源產(chǎn)品價格形成機制的缺陷與相關(guān)改革的滯后，能源消費強度較高的同時資源綜合利用效率低下，環(huán)境約束和資源壓力突出。因此，資源價格改革已勢在必行，是完善市場經(jīng)濟的重要內(nèi)容，也是推動資源能源節(jié)約和經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展的迫切需要，更是促進經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的有效途徑。通過資源要素價格改革推動能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化，改變傳統(tǒng)的對資源類產(chǎn)品過度依賴的能源結(jié)構(gòu)，理順煤、電、油、氣、水，礦產(chǎn)等資源類產(chǎn)品的價格關(guān)系，促進節(jié)能減排，抑制不合理的需求。從改革路徑來看，此次改革重點任務(wù)中明確提出，凡是能通過市場競爭形成價格的，要堅決交給市場。同時，要運用價格杠桿促進節(jié)能環(huán)保、化解過剩產(chǎn)能。
筆者認為從市場化的角度出發(fā)，資源要素（價格）改革不等于簡單下游提價，理由在于：1）下游自身就存在著交叉補貼的現(xiàn)象，短期內(nèi)的改革變化無法從價格表象中體現(xiàn)；2）市場化的結(jié)構(gòu)調(diào)整方向預(yù)示著壟斷企業(yè)的權(quán)力打破，利潤或從壟斷部分擠出；3）資源要素價格體系組成較為復(fù)雜，需要細撥價格組成成分，從中進行受益研判。同時，資源要素改革也不能簡單地照搬國外經(jīng)驗。由于各資源要素產(chǎn)業(yè)發(fā)展、資源稟賦的不同，市場化結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向也將大相徑庭。總體而言，筆者建議重點關(guān)注天然氣、電力、水等領(lǐng)域，其將明顯受益于資源要素價格的市場化改革。此外，環(huán)保也將成為最重要的受益者之一，隨著價改的推進，相關(guān)行業(yè)對環(huán)境保護的投入將逐漸增加。
其次是“混合所有制”。國企改革正在加速推進，從上海、廣東、安徽等地方標桿到央企集中動作，國資運營平臺、混合所有制、員工持股和激勵約束機制等都在改革重點范圍之中。筆者一直強調(diào)推進混合所有制的重要性，這是市場化公平競爭的有效實現(xiàn)路徑。國企改革并不是推進“私有化”，重要的是平等待遇和混合所有制，私有化未必會帶來效率的提升，但競爭一定會，公平競爭會真正激發(fā)活力和創(chuàng)造力，因此市場化導(dǎo)向是必然趨勢，而作為市場的參與者之一，國企改革必然會加速推進。其實混合所有制的地位已經(jīng)提高到了前所未有的新高度，最新表述是非公有制經(jīng)濟與公有制經(jīng)濟都是社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分，具有同等重要的地位，要積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟也就意味著民間資本可以更多參與國企經(jīng)營。
所謂混合所有制，就是你中有我，我中有你，其核心都是通過市場化實現(xiàn)效益的最大化。當(dāng)然，國有企業(yè)也在同時進行走出去和引進來的步驟，如何通過市場化的手段來保證透明度和規(guī)則有效性是當(dāng)前必須破解的難題，好的混合所有制和壞的混合所有制差異正在于此。通過上市公司進行資本運作與市值管理，將是比較合理的實現(xiàn)路徑。在一些關(guān)系國計民生和國家利益的關(guān)鍵領(lǐng)域保持控制力，而一般競爭性領(lǐng)域有序退出，在一些戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)加大投入發(fā)揮國資“集中力量好辦事”的引導(dǎo)作用，引領(lǐng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的方向。同時強化國資收益的社會保障和財政支撐功能，發(fā)揮更多社會性作用，如提高增值收益上繳財政比例，或?qū)⒁载泿判问酱嬖诘膰蠓旨t和退出得到的資本應(yīng)全部劃至全國社保管理機構(gòu)以充實養(yǎng)老基金，再以財務(wù)投資形式重新回籠到資本市場進行保值增值，為消化未來國民養(yǎng)老的隱性負債提供支持，即實現(xiàn)國有資本積累成果的全民共享。國企改革應(yīng)以推進市場化，激發(fā)競爭活力為方向。
作為市場經(jīng)濟的參與主體之一，同時作為國有資產(chǎn)的重要載體，國企改革的目標是完善現(xiàn)代企業(yè)制度，理順公司治理機制，建立合理的激勵約束機制；進一步推進產(chǎn)權(quán)制度改革，參與市場化競爭、提高效率、激發(fā)活力。具體內(nèi)容包括四個方向：將所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，完善公司治理結(jié)構(gòu)，引入職業(yè)經(jīng)理人制度；產(chǎn)權(quán)多元化，引進戰(zhàn)略投資者參與公司戰(zhàn)略發(fā)展；建立激勵約束機制（合理的薪酬體系、經(jīng)營層股權(quán)激勵和問責(zé)機制等）；引入外部競爭（壟斷行業(yè)放開民資發(fā)揮鯰魚效應(yīng)）。
此外，還有“土地制度改革”。土地制度改革的核心就是通過盤活農(nóng)民唯一有使用權(quán)的“財產(chǎn)”——土地，無論是建設(shè)用地轉(zhuǎn)讓的收益分配重構(gòu)還是農(nóng)地流轉(zhuǎn)規(guī)?；?jīng)營，核心目的是使其收入有顯著提高，農(nóng)民將是土地制度改革的核心關(guān)注點和最大受益者。其一是征地制度的改革以及建設(shè)用地增值收益分配問題，一方面要切實保障農(nóng)民的土地財產(chǎn)收益權(quán)，另一方面也要結(jié)合公共服務(wù)均等化，地方政府的土地出讓收入一部分用于進城務(wù)工農(nóng)民的社會公共福利提升，而在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金渠道上要創(chuàng)新投融資方式，不能單純依賴土地出讓收入和土地抵押貸款。筆者認為將看到對集體建設(shè)用地入市的逐步有條件確權(quán)和放行，以及對城鄉(xiāng)結(jié)合部的更大力度的改造，尤其是廣東“三舊改造”的經(jīng)驗有望在更大范圍內(nèi)推廣。
其二是農(nóng)村承包土地使用權(quán)合法流轉(zhuǎn)的問題，這是實現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和規(guī)?；?jīng)營的基礎(chǔ)，亦是解決農(nóng)業(yè)、農(nóng)村長期發(fā)展的關(guān)鍵手段。一方面，農(nóng)戶逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槭忻窦彝ィ瑒?wù)農(nóng)人口下降和土地整理將為發(fā)展現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)提供機會和空間，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)組織由一家一戶單干向互助合作模式轉(zhuǎn)型，發(fā)展集約化、專業(yè)化、社會化相結(jié)合并最終指向市場化和多種形式的農(nóng)業(yè)規(guī)模經(jīng)營，將成為未來的主攻方向；另一方面，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、規(guī)?；?jīng)營也要求改變目前“人均一畝三分，戶均不過十畝”的小農(nóng)經(jīng)營模式，因而必然要推動農(nóng)地使用權(quán)流轉(zhuǎn)，促進農(nóng)地的集約化、規(guī)?；\作，這是大方向。但農(nóng)村集體土地流轉(zhuǎn)交易的改革將會是一個長期摸索的過程，控制流轉(zhuǎn)規(guī)模，在堅持農(nóng)戶作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營主體的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新發(fā)展專業(yè)大戶、家庭農(nóng)場、專業(yè)合作社、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化等生產(chǎn)經(jīng)營形式。
在眾多改革的協(xié)調(diào)推進下，最終會從需求和供給兩個方面雙向發(fā)力，從而升級中國經(jīng)濟的增長引擎。從需求端來的“新三駕馬車”，分別是深度城市化、消費升級和人民幣國際化；在供給端則是產(chǎn)業(yè)鏈躍遷，這是指高端的裝備制造業(yè)，包括智能制造和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)改造，包括生產(chǎn)型服務(wù)業(yè)即2.5產(chǎn)業(yè)的崛起，以及現(xiàn)有過剩產(chǎn)能的兼并、重組和輸出。
這個過程中，肯定還會交織著政府的人事變化（換屆和干部調(diào)動）、強軍（包括軍工系統(tǒng)的改革）和加強新媒體建設(shè)，以及今年秋天四中全會全面推進的依法治國（包括司法獨立，即國家治理現(xiàn)代化的前戲），整個邏輯就會越來越清晰。
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