多頭喜歡牛市。史上最知名的多頭、耶魯大學(xué)(Yale)經(jīng)濟(jì)學(xué)者歐文?費(fèi)雪(Irving Fisher)喜歡《了不起的蓋茨比》(The Great Gatsby)里面“高歌猛進(jìn)的20年代”。

別忘了，在1929年美國股市大崩盤數(shù)周之前，這位聰明過人的耶魯教授對(duì)投資者講：“股價(jià)似乎已經(jīng)上升到一個(gè)永久高企的平臺(tái)。即使股市總有一天會(huì)像空頭曾經(jīng)預(yù)測的那樣回調(diào)50個(gè)或60個(gè)點(diǎn)，我也覺得這事不會(huì)很快發(fā)生。我預(yù)計(jì)股市將在幾個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)大幅上漲?！?/span>

是的，多頭是至死不渝的樂觀主義者。樂觀是他們的天性，存在于他們的DNA之中，是引導(dǎo)他們大腦的陀螺儀。他們的口頭禪，是拿破侖?希爾(Napoleon Hill)的“積極心態(tài)引領(lǐng)成功”。他們的主題歌，是“巨蟒”組合(Monty Python)的那首“總是看到生活的光明面”(Always Look on the Bright Side of Life)。

他們天真無邪，好像是“看不見的手”在允許他們無視相反證據(jù)、不顧事實(shí)和現(xiàn)實(shí)、改寫歷史、翻越一重又一重的“憂慮之 ”(wall of worry)、忽略市場周期（比如2013年已是一個(gè)正“走向衰老”的牛市的第五個(gè)年頭這一事實(shí)）。這一切不過是他們“生活光明面”抹布下的待掃塵埃。

歷史事實(shí)：不承認(rèn)衰老的牛市這一事實(shí)，歌唱聲變得嘶啞，變得疲弱

請(qǐng)暫停一下：別忘了《投資者商務(wù)日?qǐng)?bào)》(Investors Business Daily)發(fā)行人、半多半空的現(xiàn)實(shí)主義者比爾?奧尼爾(Bill O'Neil)在其經(jīng)典著作《笑傲股市》(How to Make Money in Stocks)中寫過的話：“過去50年有12輪牛市和11輪熊市……典型的牛市持續(xù)3.75年，典型的熊市只維持九個(gè)月?！?/span>

呵呵，投資者們，今天的牛市已經(jīng)四歲多了。沒錯(cuò)，是一個(gè)走向衰老的牛市，周圍是些剛剛結(jié)束冬眠、饑腸轆轆的“熊”。然而今天的多頭只歌唱“明面”，只喜歡高歌猛進(jìn)，只喜歡僥幸冒險(xiǎn)。

本世紀(jì)他們已經(jīng)兩次虧損10萬億美元左右。他們高歌成癮，像“花衣吹笛人”一樣引誘投資者，拿著你的錢去賭博獲利，甚至是到虧錢的市場去賭博。

歷史事實(shí)：經(jīng)濟(jì)增長放緩至接近于零的水平

管理著1,000億美元資產(chǎn)的GMO投資公司的策略師杰瑞米?格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)研究了20世紀(jì)初以來數(shù)代人的美國經(jīng)濟(jì)：“美國的GDP增長趨勢一直到1980年左右都是值得稱道的，整整100年的年增長速度達(dá)3.4%。但1980年過后，增長趨勢開始下滑?！薄懊绹鳪DP增長的黃金歲月已經(jīng)一去不復(fù)返了?！?/span>

明白沒？美國的經(jīng)濟(jì)增長率處在一根長長的下滑斜線上。

在經(jīng)過一個(gè)世紀(jì)的高增長之后，GDP增長速度“較20世紀(jì)60年代的峰值下降1.5個(gè)百分點(diǎn)以上，較過去30年平均速度下降接近一個(gè)百分點(diǎn)”。更嚴(yán)重的是，“將來美國GDP增長率（按常規(guī)方式衡量）可能只有一年1.4%的水平”。

格蘭瑟姆警告說，還要嚴(yán)重的是，在2050年之前下一代人的時(shí)間里，美國調(diào)整后的平均增長率將只有“0.9%左右”。接近于零，等于沒有增長，是2050年之前股市面臨的一道鬼門關(guān)。

歷史事實(shí)：“大斷裂”，2013年年底之前的驚悚片

《去杠桿年代》(The Age of Deleveraging)作者、長期為《福布斯》(Forbes)撰寫專欄文章的經(jīng)濟(jì)學(xué)者加里?希林(Gary Shilling)也證實(shí)了這種長遠(yuǎn)趨勢的存在。他提醒2013年的市場將遭遇“戲劇性沖擊”，警鐘將會(huì)響起，新的黑天鵝事件將會(huì)出現(xiàn)。希林是多頭當(dāng)中的現(xiàn)實(shí)主義者：“投資者很少注意世界各地經(jīng)濟(jì)的疲軟和下滑，而是把注意力放在各央行制造的資金洪流上?！?/span>

希林提醒，這種“大斷裂”(Grand Disconnect)已成為世界各地股市的驅(qū)動(dòng)因素，同時(shí)“低利率環(huán)境下對(duì)收益率的渴求使垃圾債券和其他低質(zhì)量債券受益。散戶從2008年以來不斷出清股票，最近又爭先恐后地涌進(jìn)股市，說明泡沫正在擴(kuò)大”。

沒錯(cuò)，華爾街多頭正在吹出一個(gè)更大、更難看的新泡沫，2008年股市崩盤、2000年網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅、1929年大崩盤之前高歌猛進(jìn)的情形再次上演。

別忘記，多頭是盲目的，他們?yōu)椤肮饷髅妗迸浜吐?，像唐吉訶德(Don Quixote)一樣相信樂土的存在，相信“永久高企平臺(tái)”的存在，相信他們終于能夠治療800年來“這次不可能不一樣”的頑疾。而對(duì)于希林關(guān)于金融市場可能會(huì)在年內(nèi)上演“驚悚大片”的警告，他們嗤之以鼻。

歷史事實(shí)：九種宏觀趨勢導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長放緩

加里?希林剛剛發(fā)布的《洞見》(Insight)通訊提到：“我們大多數(shù)經(jīng)濟(jì)預(yù)測都預(yù)測對(duì)了”。最有說服力的一條是“我們提出的實(shí)際GDP年增長2%的預(yù)測精確到了極點(diǎn)”。他又預(yù)計(jì)“實(shí)際GDP年增長率只有2%左右的情況將再持續(xù)八年”。

這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于近期歷史3.4%的長期平均水平，并符合接下來一代人內(nèi)增長率降至近零水平的預(yù)測。希林預(yù)計(jì)，由于“放慢未來全球經(jīng)濟(jì)增長的九大因素”，“去杠桿過程”將比較快地繼續(xù)展開，貫穿2050年之前的下一代人。他所預(yù)計(jì)的、將放慢全球及美國經(jīng)濟(jì)增長的九大趨勢分別是：

新的儲(chǔ)蓄年代：“美國消費(fèi)者25年來大肆借錢消費(fèi)，現(xiàn)在變成大舉存錢。這種轉(zhuǎn)變?cè)谙蚝Ｍ饴?，因?yàn)槊绹M(fèi)者在減少商品和服務(wù)的進(jìn)口，而其他很多國家的經(jīng)濟(jì)增長又依靠這些商品和服務(wù)的出口?！泵绹?0年代的儲(chǔ)蓄率為12%，過去10年降為1%。

金融去杠桿化：美國的金融杠桿化浪潮在70年代開始加速，“貝爾斯登(Bear Stearns)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產(chǎn)之前，華爾街公司的債務(wù)股權(quán)比率已經(jīng)猛增至20倍、30倍甚至更高”。這個(gè)“對(duì)近幾年全球經(jīng)濟(jì)增長起到很大支持作用的趨勢”，正在被今天的金融去杠桿化扭轉(zhuǎn)。

新的政府監(jiān)管：希林在《去杠桿年代》里警告說：“主要經(jīng)濟(jì)體政府監(jiān)管和干預(yù)的加強(qiáng)，將扼殺創(chuàng)新、降低效率、拖慢增長。”

大宗商品價(jià)格低迷：“早前的高價(jià)造成過度投資和過剩產(chǎn)能，和往常一樣，這些產(chǎn)能投入運(yùn)營的時(shí)候又剛好碰到近期需求的下降?！睂怼按笞谏唐穬r(jià)格的下跌將限制大宗商品產(chǎn)地的投資”，從而阻礙將來的全球經(jīng)濟(jì)增長：“未來幾年經(jīng)濟(jì)增長保持疲軟的可能性是抑制效應(yīng)的明顯體現(xiàn)”。

財(cái)政約束加強(qiáng)：“發(fā)達(dá)國家都在走向財(cái)政約束?！泵绹拇祟愓卟⒎钱?dāng)前所需，而是源自當(dāng)前民主黨和共和黨的政治僵局，它們無疑對(duì)經(jīng)濟(jì)增長起到了拖累作用。

新的全球保護(hù)主義：“保護(hù)主義的抬頭將減慢甚至消除全球經(jīng)濟(jì)增長。衰退催生經(jīng)濟(jì)民族主義和保護(hù)主義，衰退程度越深，這些趨勢就越強(qiáng)烈?！薄皩鴥?nèi)危機(jī)歸咎于外國人、采取行動(dòng)保護(hù)本國地盤”是一件更容易做的事情。

國內(nèi)樓市放緩：“美國樓市將因?yàn)榇媪窟^多、買房投資吸引力消失而受抑制?！?/span>

消費(fèi)者減少支出：隨著通貨緊縮的持續(xù)，消費(fèi)者將“減少支出”，期待物價(jià)隨著賣方競爭的加劇而下降。

州政府和地方政府削減支出：各州各市“將繼續(xù)收縮”，從而造成支出減少、財(cái)政收入減少、服務(wù)減少、聯(lián)邦政府撥款減少、更多成本轉(zhuǎn)嫁到人民身上。

是的，希林預(yù)計(jì)情況還會(huì)進(jìn)一步惡化，年度實(shí)際GDP增長率只有2%的情況至少要持續(xù)到2020年。在格蘭瑟姆及另外很多人表示我們正走在“零增長道路上”之際，希林預(yù)計(jì)2050年之前美國GDP增長率將降至1%以下。

當(dāng)然這些事實(shí)不會(huì)阻止多頭以一種積極心態(tài)常年保持樂觀。事實(shí)上，保持樂觀是堅(jiān)守信念的一種動(dòng)力。為什么常年保持樂觀？這是他們的天性，存在于他們的DNA之中，有一個(gè)名叫“無形之手”的陀螺儀正在引導(dǎo)他們的頭腦往“生活光明面”的方向看。

盡管美國的多頭在2000年以來已經(jīng)兩次虧掉10萬億美元左右（經(jīng)歷2000年網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅及2008年銀行股崩盤之后），他們?nèi)匀幌嘈拧斑@次不一樣”，而置800年來的相反證據(jù)于不顧。而且你根本無法讓一位樂觀主義多頭的頭腦冷靜下來。永遠(yuǎn)不能。

所以心里面你一定羨慕他們天真無邪的信念。是的，上述九大經(jīng)濟(jì)趨勢終將使整個(gè)美國醒過來面對(duì)現(xiàn)實(shí)。但在那之前，先欣賞一下羅伯特?曼科夫(Robert Mankoff)在《紐約客》(New Yorker)上的絕妙漫畫吧。這位華爾街大行CEO預(yù)測：“雖然世界末日將充滿難以置信的恐怖事物，但我們相信，末日之前的時(shí)期全是前所未有的盈利機(jī)會(huì)?！?/span>

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